毛利46.93%，市盈率只有3.17倍，宇华教育被低估了吗？

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教育股的春天，似乎还没有来到。

进入2023年之后，教育行业经过一年多的沉淀也开始有了新的分化，例如新东方在线决定转型直播之后，迅速的从一家教培企业转型成一家电商企业。

也有职教企业搭上了AI的风口，迅速的走出了低谷，实现了几个月三倍的涨幅。相较于A股教育的“复苏”，港股的教育板块依旧低迷。

近期，港股教育股开始披露中期业绩，其中中教控股、中国职业教育、新高教集团、中国科培、宇华教育等企业都交出了不错的成绩单。

相比于不错的业绩，这些港股教育股在市场上的表现都不乐观。

4月28日，宇华教育赶在节前披露了截至2023年2月28日的中期业绩，财报显示，2023年上半财年公司收入约为人民币11.89亿元，同比减少1.2%；毛利约5.58亿元，同比减少18.2%；经调整公司股权持有人应占纯利约4.84亿元，同比减少16%；公司股权持有人应占纯利约5.87亿元，同比增长8.19%。

从财报来看，这份财报虽然亮点不多，但是总体算得上中规中矩。但5月2日，港股开盘之后，宇华教育迅速走低，盘中一度大跌超过17%，最终收盘大跌15.5%。

截止目前，宇华教育的市盈率只有3.17倍，市净率也只有0.56倍，相较于龙头企业中教控股的11倍市盈率，差距比较明显。

那么，宇华教育的问题究竟出在哪？未来职业教育的空间还有多大？

侃见财经认为，造成宇华教育低迷的原因一共有四点：

第一，跟目前港股市场流动性相关。此前，因为加息周期的缘故，流动性在一定程度上受到了影响。不过随着加息周期的结束，港股流动性一定程度上会得到缓解，当然这是大环境的原因。

第二，可转债的原因。因为频繁并购，宇华教育曾在2019年发行20.88亿港元可换股债券。今年1月30日，公司自债券持有人按比例强赎5亿港元，余下未偿还本金总额还有9.74亿港元。而此前，因为可转债的原因，宇华教育曾停牌长达三个月时间，直到今年2月的最后一个交易日，宇华教育才复牌，并且复牌当天股价也是高开低走。

目前可转债的危机基本解除。华泰证券指出，宇华教育转债偿还风险暂解，经营业绩较平稳。

第三，市场认知不足与沟通不到位。从业绩方面来看，宇华与许多至今仍挣扎在转型中的民办教育企业不同，宇华教育旗下的高中和大学业绩相当稳定，已经带领公司走出了“泥潭”。

也就是说，经过短暂的调整之后，宇华教育已经消除了政策带来的风险。

第四，分红问题。因为转营的问题，当下宇华教育并未分红，未来转营之后，预计可以恢复分红。

另外值得注意的是，宇华教育此前账面现金流比较充沛。根据财报显示，截至2月28日，公司账面上的现金及现金等价物为25.32亿元，虽然据上一财年减少了17亿元，但这主要是因为赎回了可转债两次合计9.24亿港元、6亿多物业投入，以及净买入4亿元的金融资产所致。

此外，宇华教育的负债也进一步降低了，截至2023年2月28日，公司的借款仅有2.1亿元。净资产为64亿元，毛利率为46.93%，相比于目前市值，低估还是比较明显的。

综合而言，受此前政策的影响，不少教培企业已经完成了转型，经过了一年多的沉淀，东方甄选以及宇华教育等都完成了转型，而且东方甄选的转型也得到了市场的肯定，股价更是创出了新高。侃见财经认为，随着加息周期的结束，港股职教板块大概率会迎来一波修复。