中信建投 | 金融监管系列三篇合集

问道解惑——读懂金融稳定保障基金十二问

政策背景

2022年3月5日，政府工作报告首次提出设立金融稳定保障基金。国务院指示在9月底前完成设立金融稳定保障基金的相关工作。目前，金融稳定保障基金首批646亿资金已经到位，各机构也正在制定相关法律及管理办法，相关工作稳步推进。

金融稳定保障基金的运营、性质、筹集、规模和保障范围

运营主体上，金融稳定保障基金归国务院金融委负责统筹运营。性质上，金融稳定保障基金是按照《金融稳定法》市场化、法治化原则设立的应对重大金融风险资金保障。资金来源上，金融稳定保障基金是由金融机构、金融基础设施等主体以及国务院规定的其他资金构成。资金规模上，我们预计金融稳定保障基金的年征收资金为1200亿元至1800亿元，足以应对重大金融风险。保障范围上，我们认为覆盖所有的系统重要性金融机构，可能还包括金融控股公司，后续也会将有可能造成重大金融风险的金融机构纳入覆盖范围。

国外金融稳定保障基金、国内行业保障基金以及资本市场

欧美发达国家在经历金融危机后纷纷设立了金融稳定保障基金，在保障资金安全、事前监管、事后自救等方面为我国金融稳定保障基金提供借鉴。金融稳定保障基金与国内现存行业保障基金是共存和互补的关系，二者共同构成更严密的金融安全网。此外，设立金融稳定保障基金长期利好资本市场，但是短期内预计不会对资本市场造成较大波动。

政策展望

（1）金融稳定保障基金使用标准可能不会过于清晰；

（2）金融稳定保障基金可能考虑设定资金上限；

（3）可能建立信息共享机制，实现风险监测与预警中心的功能。

风险提示

政策落地不及预期；经济基本面及资本市场波动加大。金融稳定保障基金资金募集进度不及预期。

西学东渐——从欧洲单一处置基金看金融稳定保障体系

他山之石：从欧洲稳定机制看金融稳定保障体系

金融监管系列（3）

政策背景

在欧洲债务危机中，欧元区国家仅靠本国财政政策难以应对债务危机，危机的影响进一步向欧元区其他国家扩散。为解决这一问题，欧元区国家成立了临时性组织——欧洲金融稳定保障基金（EFSF），随后又设立永久性救助机制——欧洲稳定机制（ESM）。

治理机制

ESM的治理机构包括理事会、董事会、总经理和审计委员会。理事会是ESM最高决策机构，负责决策ESM重要事项；董事会负责执行ESM条约中规定的具体任务；总经理在董事会的指导下开展ESM的持续业务，是ESM的最高执行官和法定代表人；审计委员会是ESM的独立监督机构，负责检查ESM账户，对ESM的合规性、绩效和风险管理进行审计，并监督ESM内部和外部审计流程及其结果。

资金来源、运营与救助

ESM的资金来源分为两类：第一类资金来源是欧元区各成员国缴纳的资本金，第二类资金来源是来自金融市场的借款。ESM的投资政策由董事会批准，投资于安全性高、流动性好、收益稳定的优质资产，由总经理负责实施审慎投资策略。ESM的六种救助工具：宏观经济调整方案内的贷款、一级市场买入、二级市场买入、预防性信贷额度、银行间接资本重组贷款和银行直接资本重组。

挑战与改革

ESM面临着欧洲宏观经济风险上升和金融体系尚不完善的挑战；为应对挑战，欧元区成员国重新修订了ESM条约，并为欧洲单一处置机制提供共同后盾。

ESM对我国金融稳定保障体系的借鉴

ESM基金的经验说明，集中统一、共享共担模式的金融风险救助框架是必要且可行的。金融稳定保障基金的角色与ESM基金相类似，尽管两者的救助对象有所差异，但是在资金来源、救助工具、风险评估机制上，ESM基金仍旧能够为我国金融稳定保障基金提供借鉴。

风险分析

政策落地不及预期；经济基本面及资本市场波动加大。

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