牛市价差

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1.使用场景

垂直价差包括牛市价差和熊市价差，适合看涨有限或跌有限的行情，也可以赚取期权的时间价值和波动率下降，还可以看做是买入期权后为了降低成本而卖出虚值期权，或者是卖出期权后为了防止风险而买入实值期权。如行情配合，标的上涨（下跌）到实值期权有所盈利，而卖出的虚值期权刚好归零，则最好，最佳的位置是标的刚好涨（跌）到卖出的虚值合约行权价附近，可以获得卖出期权合约的权利金。

现在，可以使用组合保证金策略，极大的降低了成本。

2.策略构建

这是比较基本的期权策略，对于牛市价差来说，买入低行权价认购期权，再卖出等量相同到期时间的高行权价认购期权即可；对于熊市价差来说，买入高行权价的认沽期权，再卖出等量相同到期时间的低行权价认沽期权。可以根据对行情的判断选择买入实值期权、卖出平值或虚值期权。

4.风险收益特征

最大风险：对于牛市价差来说，最大的风险是标的下跌到买入期权的行权价之下，买入期权和卖出期权的权利金都归零，但两者相抵消，亏损相对有限，实际若仓位不是很重的情况下，可以接受。熊市价差相反。

最大收益：有限，仅限于买入期权和卖出期权的权利金之差减去净权利金。

5.策略优势

垂直价差策略的优势有:

该策略有权利金支出也有权利金收入，卖出期权后后即可收到权利金作为买方的风险补偿，最后将风险收益都锁定。

因期权有时间价值，有时候构建垂直价差后，若买入的为时间价值小的实值期权，卖出的为时间价值较高的平值或虚值期权，就算标的涨跌幅度很小，都可能买入期权的价格波动很小，但卖出的平值、虚值期权由于时间价值的衰减价格下降，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值，整体持仓获利。

除了概率上、时间价值上的优势，也可以赚取波动率下降的利润。

6.策略劣势

垂直价差的劣势是在控制了最大亏损的前提下，也封顶了最大收益，如果标的朝着该组合正确的方向继续运动，还保持这个组合的话会封顶收益。另外，在未采取组合保证金制度的情况下，若是标的持续方向性运动，卖出的期权价格越涨越高，则卖方的保证金可能持续增加，面临追加保证金或被迫减仓的风险。

7.调整和收尾

以牛市价差来举例，如果标的上涨速度较慢，随着时间的推移，卖出期权价格逐渐下跌，买入的实值期权逐渐上涨，获得利润；如果上涨较快，卖出期权已经接近平值期权或实值期权，上涨趋势还在持续，这时候应该根据判断，选择卖出合约向更虚值移仓，减仓卖方等方式以获取更大收益。

如标的下跌，买入和卖出的期权价格都会下跌，一般来说买入的实值期权下跌的金额会较大，若是对当前上涨的看法改变，则可减仓或轻仓买入的期权变成卖出认购看不涨，或加仓卖出期权变成比率价差来控制波动，也可以止损平仓该组合，避免方向性损失。

每日小技巧：

垂直价差的行权价选择，可以买实值，卖虚值~