天价收购时代华纳 AT&T谋的什么局？（节目原文）

10月23日，美国电信巨头AT&T正式宣布收购美国电视传媒巨头时代华纳，收购价为每股107.5美元，交易总额为854亿美元，收购方式为半现金半股权。据美联社报道，收购完成后AT&T的CEO兰达尔史蒂芬森将领导新公司，时代华纳的CEO杰夫贝克斯将在收购交易过渡期结束后离开。在此轮收购前，外媒曾报道，时代华纳的市值为680亿美元，AT&T市值为2330亿美元，此次收购协议对时代华纳的估值较当时该公司的市值高出约26%。洛杉矶时报指出，这次大规模的并购交易将会让AT&T这家传统的电信巨头，转型为美国最大的娱乐业和影视业公司之一。

时代华纳集团是全世界最知名的电视媒体企业，旗下拥有一系列知名电视频道，比如CNN、HBO、TNT、卡通网络、TBS等，另外还拥有知名的好莱坞电影制片公司华纳兄弟。时代华纳拥有海量的高质量影视版权资源，美国报纸媒体今日美国指出，如今消费者迅速拥抱数字媒体，越来越抛弃传统的有线电视卫星电视服务，电信运营商渴望让收入来源多元化，不愿仅仅提供传播网络媒体内容的管道。

昨晚（10月24日）《央视财经评论》栏目演播室请来了瑞华会计师事务所管理合伙人张连起先生、财经评论员张鸿、央视财经评论员刘戈，一起来聊聊AT&T天价收购时代华纳将会擦出怎样的火花？又将如何重塑美国传媒产业格局？

换个视角看经济，CCTV2《央视财经评论》周一至周四，每晚21：50，准点开评。

央评说

天价并购，AT&T到底在谋什么局？

在《央视财经评论》的演播室，主持人周运说，三个产业里，一个是电信运营商就是渠道商，一个是传统传媒业，包括电视机构等，还有一个就是科技类的互联网公司了，这三个在全球范围内都出现了一个新的趋势，他们越来越融合，产生了一个新的混合体和新的业态。这两天发生的AT&T收购时代华纳是今年到目前为止最大的一笔并购案，不过AT&T付出的代价也不小，据说现在AT&T自己自有的现金流其实只有七八十亿美元，也就是说它还得借很多钱来买。为什么要花那么多的价钱？各位想一想这个AT&T到底在谋什么局？

张连起（瑞华会计师事务所管理合伙人）：两个公司扬长补短 ，抵消亏损

我不从传媒这个角度，我从财务角度，大家总觉得现在是渠道商和内容的天作之合，我认为这只是一方面。有一个战略问题，重组背后一定是有法律的财务的深层次的考虑。我个人认为因为这两个公司都各有所短各有所长，要以长补短，以长克短，以长避短，他可能有亏损的问题要抵消掉。

张鸿（财经评论员）：这是两家公司业务发展面临困境的必然选择

年初的时候如果我们讨论时代华纳，可能很多人会认为苹果会收购他，苹果有钱，比AT&T有钱。但是后来据说是因为AT&T的老板和时代华纳的老板在一个饭局上偶尔就想到了这个事，说那咱们联姻吧，但其实一定是早就想好了这个事。因为从他两个业务的现在发展来讲，其实都面临着一些困境，比如说AT&T增速开始下滑，作为一个电信运营商，就像一个大的通道一样，他需要往里面运内容，这个运内容不如自己来，做到这个份上财务又有压力，那我自己弄点自己的内容好不好。相对而言时代华纳可能更迫切一些，我们知道像时代华纳这样的一个传统渠道，现在他越来越难了，他要把这些内容卖到哪去？那他不如卖给一个自己人，所以他就投靠了这个AT&T。

美国各方如何评价这个天价并购案？

陈一佳（路透社财经评论员）：收购时代华纳，政府方面也会面临很大的压力

现在AT&T如此大手笔要收购时代华纳，已经是在政界首先掀起了轩然大波，我们看到在消息公布之后以美国总统候选人特朗普为首的一批，来自于美国两党的政客都已经跳出来表示反对。而我们看到AT&T在历史上也确实有过因为政府不批准，最终收购失败的一些惨痛经验，比如说在2011年的时候AT&T曾经想要收购T-MOBILE，当时政府就是由于可能降低竞争，而最终造成这一起收购失败，说到这一次的收购时代华纳，也在政府方面会面临很大的压力。

首先从竞争层面来说，对于电信服务商来讲其实并没有减少任何的竞争，而从电视内容的发行商来说，其实某方面来说是增加了竞争，因为结束了地区方面的有线电视服务商垄断的局面，但是要说到内容提供商来讲，时代华纳可能会因此有了发行上的优势，所以另一个角度说也就是说竞争的可能会受到影响。另外有一些人评论是认为FCC也就是美国的通讯委员会可能会以保护网络中立，也就是说不给任何因为付费带来的内容增加网络上的优先权为理由，对于这一次的收购合并提出质疑，所以想要通过政府这一关其实难度还是比较大的.

另外就是财务方面，AT&T现在的现金流并不好，他们债务总额已经超过了1200亿美元，再加上这一次的收购合并可能要进一步推高大概400亿美元债务，有可能他们的债权评级会降到垃圾级，在未来影响他们的借贷成本。

受到这一次收购合并对于整个行业来说，应该说是会有很大的影响，就像AT&T在宣布这次收购合并的公关稿上说的那样，对于AT&T网络覆盖的3.15亿人来说，无疑是使得有线电视服务商增加了一个巨大的竞争对手，更多是一个模式上的竞争对手，也就是这个电信网络和视频的叠加。我们看到在美国年轻的一代他们的收视习惯出现了很大的改变，这些有线电视用户的数字正在接连的出现下滑。那对于独立的内容制作商来讲现在生存也很困难，比如说最大的迪士尼他们的股价在今年已经下跌差不多12%，这一次AT&T收购时代华纳，有可能带来一个新时段的开端，可能在未来会看到更多行业当中的整合的兼并。

这桩并购联姻能够产生新的混合体吗？

在《央视财经评论》的演播室，主持人周运说，现在无论电信渠道商还有媒体还有科技公司如果各自过的不好就想抱团了，但是咱们中国有句老话，叫术业有专攻。主业不主、辅业不辅，我们形容国内有些行业的时候就是这样，他真的能够产生一个有活力的新的混合体吗？

刘戈（央视财经评论员）：合并是为了走得更远

这是一桩老年婚姻，AT&T都100多岁了，时代华纳1923年是时代杂志创刊，华纳兄弟电影现在也90岁了，100岁娶90岁的，一定是有各种不得已的原因。当时你看在相当长的一段时间里面这个时代杂志应该说是美国传媒的一个象征，非常重要的一个标志，美国最重要的几个杂志都在这个集团里面，包括当时创始人亨利路斯，他说过一句话，20世纪是美国的世纪，他整个形式是20世纪美国舆论这样的一个状态。但是，在1990年的时候他和华纳兄弟合并了，为什么？就是从那个时候，原来的行业已经开始走下坡路了，所以在90年代末的时候，CNN这样的电视业务又在一起，然后到了2001年的时候，美国在线就不断找了小鲜肉，但是没过好。所以现在和AT&T合在一起，他们作为这样的百年老企业，他们在互联网时代应该说非常的累，所以没有办法，在一起能够让自己活的日子长一点。

张连起（瑞华会计师事务所管理合伙人）：短中期阶段需要解决如何可持续经营的问题

在资本市场，特别是主要经济体的一些资本市场，结婚离婚这都是每天上演的故事，之所以今天我们把AT&T跟时代华纳的联姻看的比较重，就是因为他确实格局比较大。反思我们其实国内在供给侧结构性改革，动能转换，转型升级也靠并购重组。他们这桩婚姻我的认为不一定是方向，但是也的确起着在短中期阶段解决的双方如何适应的可持续经营问题。

张鸿（财经评论员）：合并是为了打造完整的产业生态链

看起来互补性是很强，但现在都看不清，就像美国在线时代华纳当年合并的时候，也都说这是一个革命性的合作，后来也分了，但是他并不意味着说那次合作是没有意义的，那次合并给业界是有探索作用的。

今天电信运营商和内容怎么来合作，对全世界其实都有借鉴意义，因为大家都找不着方向，都不知道未来会是什么，但是有一点现在是共识，大家都在打造自己的生态链。为什么会觉得苹果可能是内容？因为苹果他不是一个手机，他是个生态链，未来AT&T也罢，还是中国的电信运营商也罢，包括中国的互联网公司也罢，其实每一个都想做自己的生态链，你生活里面任何一个环节离不开我，你拿起手机拿起移动端来，里面的内容是我运营的内容，他其实是这样一个生态的打造。

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《央视财经评论》

制片人：赵悦

新媒体主管：郑玥

本期编辑：牡丹