CTA策略的时间框架（二）

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股票分析，都要从时间和空间2方面来看，上文说了CTA策略的空间状态，今天讲讲时间状态。

根据时间框架，可以分为高频交易、中短线的趋势跟踪、短线趋势跟踪。

(一) 高频交易。

高频交易的策略模式主要有做市商策略和投机策略，包括在主力合约上做市、在跨期上做市、在主力合约上投机。高频交易最赚钱的领域是股指，商品领域的高频交易则竞争激烈。高频跟抢单率有关系(策略强则不需要拼速度，策略弱则硬件和执行层的强度都要强)。高频交易虽然成本极高，但收益率也极高，能覆盖手续费，比如200万元的资金，一天交的手续费可以到80万元，而创造的利润可能超过100万元。

有个例子：美国一家对冲基金在芝加哥交易所对面花费1300多万美元架设了一个通讯设备，以求获得最快的速度。高频交易受政策的影响也很大，其获取利润需要覆盖滑点和手续费，如果手续费提高了，滑点变大了，冲击力变差了，就没法赚钱了，只能缩小频率、放大周期。

所以，高频交易承载的资金量也是有限的。国内的私募基金超过10亿规模，就需要改变策略了。需要把时间框架加大到中短线交易。

(二) 中短线的趋势跟踪

一般而言，在这一策略中，1-5天为短周期，5天为中周期，5天以上为长周期，时间可能有10-30天。短中线的机会主要在股指期货，CTA其实是做多波动率的策略，在股指期货受限之前，其巨大的波动率使得这一策略不可能不赚钱，有些2014年7-8月发行的产品，到2015年7月收益率就100%了。一些股指期货的短线策略，持仓时间甚至短至几分钟到1小时，一般都是日内平仓，少隔夜仓。这也是后来金融交易所大幅提高手续费的原因。而商品期货是很成熟的市场，2012和2013年的商品期货短线还比较好做，随着竞争对手的进入，中短线已很难做了。2015年以来，有些CTA基金放弃了商品期货偏短线的策略，基本偏中长线。商品期货的短线策略日内较隔夜仓少，因为商品出了夜盘之后定价变得非常成熟，原来的短线策略，出了夜盘之后就失效了。中短线策略的最大缺陷是容量有限，所以随着管理规模的增大，会倾向于中长线策略。

(三) 长线趋势跟踪

相比股指期货，商品期货市场的容量大，但风险收益比(风险用最大回撤度量，calmar ratio卡玛)等，股指期货能做到3或4，商品只能做到2。所有的量化策略中，高风险收益比的策略往往容量小，低风险收益比的策略往往容量大，越长线容量越大，越短线容量越小。短线还需要考虑冲击成本，市场短期内的盘口没有那么大量，长线就算冲击成本高，但持仓以周为单位。但也有基金经理指出，在中国，长线策略的容量不会特别大，因为策略的相关性比较高，中国虽然有接近100个期货品种，但只分属3-4大类，比如黑色系商品的螺纹钢、焦炭、焦煤，要涨都是一起涨，化工基本跟随原油、有色金属基本跟随外盘或美元涨跌。目前，英国的元盛资产和英仕曼集团(MAN Group)是全世界最大的做择时交易的机构，其管理资产规模在300亿美元左右，元盛在中国管理的资产约为几十亿元。为什么元盛做得好?因为其在全球几十个国家做期货，还有外汇期货，可以分散风险。而中国所有的东西都是人民币定价，相对来说，中国的商品期货容量或CTA产品容量，虽然比商品大一些，上限还是有瓶颈的。

(四) 常用的日内策略（DualThrust、R-Breaker、菲阿里四价、空中花园），

1.1 Dual Thrust策略

Dual Thrust策略是一种趋势跟踪系统，属于日内交易策略。该策略由Michael Chalek 在20世纪80年代开发，曾被Future Thruth杂志评为最赚钱的策略之一。Dual Thrust系统具有简单易用和适用度广的特点，其思路简单且参数少，配合不同的参数、止盈止损和仓位管理可以为投资者带来长期稳定的收益。而且该策略适用品种较多，被投资者广泛应用于股票、货币、贵金属、债券、能源及股指期货市场等。在Dual Thrust交易系统中，对于震荡区间的定义非常关键，这也是该交易系统的核心。

Dual Thrust在Range的设置上，引入前N日的四个价位，Range = Max(HH-LC,HC-LL)来描述震荡区间的大小。

其中HH 是N日High的最高价，

LC是N日Close（收盘价）的最低价，

HC是N日Close（收盘价）的最高价，

LL是N日Low的最低价。

这种方法使得一定时期内的Range相对稳定，可以适用于日间的趋势跟踪。Dual Thrust对于多头和空头的触发条件，考虑了非对称的幅度，做多和做空参考的Range可以选择不同的周期数，也可以通过参数K1和K2来确定。具体分为两步来实现：

第一步：计算相关参数，得到上轨Buyline 和下轨Sellline：

　　N日High的最高价HH, N日Close的最低价LC

　　N日Close的最高价HC，N日Low的最低价LL

　　Range = Max(HH-LC,HC-LL)

　　BuyLine = Open + K1*Range

　　SellLine = Open – K2*Range

第二步：交易逻辑：

当价格向上突破上轨时，如果当时持有空仓，则先平仓，再开多仓；如果没有仓位，则直接开多仓；

当价格向下突破下轨时，如果当时持有多仓，则先平仓，再开空仓；如果没有仓位，则直接开空仓；

当K1时，多头相对容易被触发,当K1>K2时，空头相对容易被触发。因此，投资者在使用该策略时，一方面可以参考历史数据测试的最优参数，另一方面，则可以根据自己对后势的判断，或从其他大周期的技术指标入手，阶段性地动态调整K1和K2的值。

复杂吧。日内交易适合年轻人，做交易员。

搞笑的是，写这篇文章时候，头条大数据监测到，开始推送交易员培训广告了：）哈哈

1.2 R-Breaker策略

R-Breaker 是一种短线日内交易策略，它结合了趋势和反转两种交易方式。该策略也长期被Future Thruth 杂志评为最赚钱的策略之一，尤其在标普500股指期货上效果最佳。该策略的主要特点如下：

第一、根据前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据通过一定方式计算出六个价位，从大到小依次为突破买入价、观察卖出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价，以此来形成当前交易日盘中交易的触发条件。

通过对计算方式的调整，可以调节六个价格间的距离，进一步改变触发条件。

第二、根据盘中价格走势，实时判断触发条件，具体条件如下：

　　1) 当日内最高价超过观察卖出价后，盘中价格出现回落，且进一步跌破反转卖出价构成的支撑线时，采取反转策略，即在该点位（反手、开仓）做空；

　　2) 当日内最低价低于观察买入价后，盘中价格出现反弹，且进一步超过反转买入价构成的阻力线时，采取反转策略，即在该点位（反手、开仓）做多；

　　3) 在空仓的情况下，如果盘中价格超过突破买入价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做多；

　　4) 在空仓的情况下，如果盘中价格跌破突破卖出价，则采取趋势策略，即在该点位开仓做空。

第三、设定止损以及止盈条件；

第四、设定过滤条件；

第五、在每日收盘前，对所持合约进行平仓。

具体来看，这六个价位形成的阻力和支撑位计算过程如下：

　　观察卖出价 = High + 0.35 * (Close Low)

　　观察买入价 = Low 0.35 * (High Close)

　　反转卖出价 = 1.07 / 2 * (High + Low) 0.07 * Low

　　反转买入价 = 1.07 / 2 * (High + Low) 0.07 * High

　　突破买入价 = 观察卖出价 + 0.25 * (观察卖出价 观察买入价)

　　突破卖出价 = 观察买入价 0.25 * (观察卖出价 观察买入价)

其中，High、Close、Low 分别为昨日最高价、昨日收盘价和昨日最低价。这六个价位从大到小依次是，突破买入价、观察卖出价、反转卖出价、反转买入价、观察买入价和突破卖出价。

1.3 菲阿里四价策略

菲阿里四价策略是一种比较简单的趋势型日内交易策略。昨天高点、昨天低点、昨日收盘价、今天开盘价，可并称为菲阿里四价。它由日本期货冠军菲阿里实盘采用的主要突破交易参照系。菲阿里四价是日内突破策略，所以每日收盘之前都需要进行平仓。该策略的上下轨以及用法如下所示:

　　上轨＝昨日高点；

　　下轨＝昨日低点；

昨日高点和昨日低点可以视为近期的一个波动范围，该范围的存在一定程度是一种压力线，只有足够的价格上涨或者下跌才会突破前期的高点或者低点。因此突破位置是一个比较好的入场信号，如果突破该波动范围，则证明动能较大，后续走势强度维持较强的概率比较高，因此该策略采用以下开仓方式:

　　当价格突破上轨，买入开仓；

　　当价格跌穿下轨，卖出开仓。

策略在开仓之后可能面临假突破的问题，因为该价位存在很大的阻力，可能是暂时性的突破，随机回落，因此具体策略使用之中可以设置一些过滤条件来剔除假突破的情况。这样使得策略的胜率变大。开仓之后的止损止盈根据具体环境具体确定。

1.4 空中花园策略

空中花园属于日内突破策略。与之前的策略有所不同，空中花园比较看重开盘突破。开盘时的高开或者低开均说明有大的利好或者利空使得开盘大幅远离昨天的收盘价。开盘突破，是最快的一种入场方式。当然出错的概率也最高。因此为了提高策略的胜率，空中花园策略加了额外的条件，也就是开盘要大幅高开或者低开，形成一个空窗，因此顾名思义称为空中花园，然后再根据是否突破上下轨来进行开仓判断。这样一来，策略的胜率将大大提高，不过由于对高开或者低开的幅度要求过高，一般是超过1%，因此使得策略的交易次数可能相对其它策略而言要偏低一些。开盘第一根K线是收阳还是收阴，是判断日内趋势可能运动方向的标准。在当天开盘高开或低开时更有效。空中花园策略主要特点：

日内交易策略，当日收盘平仓；空中花园在当天高开或低开时使用，即当开盘价>=昨天收盘价*1.01 或开盘价<=昨天收盘价*0.99 时：

　　上轨＝第一根K线的最高价；

　　下轨＝第一根K线的最低价；

　　当价格突破上轨，买入开仓；

　　当价格跌穿下轨，卖出开仓。

举个例子：使用日内T0策略的新湖巨源阿尔法2号FOF私募证券投资基金，

中国证券投资基金业基金编码（SJT297）

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